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什么是资本资产定价模型?一种衡量系统性风险的方法

文 / 美股妈妈 浏览 / 988 更新 / 2022-10-10

什么是资本资产定价模型?

资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model,CAPM)描述了系统性风险或投资的一般风险与预期回报之间的关系资产(尤其是股票)的CAPM 演变为一种衡量这种系统性风险的方法。

考虑到这些资产的风险和资本成本,它在整个金融领域被广泛用于对风险证券进行定价并为资产产生预期回报。

资本资产定价模型CAPM的问题

CAPM (Capital Asset Pricing Model,CAPM)公式背后的几个假设已被证明在现实中并不成立。现代金融理论基于两个假设:

证券市场是非常有竞争力和效率的(也就是说,有关公司的相关信息被迅速和普遍地分发和吸收)。

这些市场由理性的、规避风险的投资者主导,他们寻求从投资回报中获得最大的满足感。

因此,CAPM 是否有效尚不完全清楚。最大的症结在于测试版。当 Eugene Fama 和 Kenneth French 教授研究纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克的股票回报时,他们发现长期贝塔的差异并不能解释不同股票的表现。贝塔系数和个股回报率之间的线性关系也会在较短的时间内分解。这些发现似乎表明 CAPM 可能是错误的。

尽管存在这些问题,但 CAPM 公式仍然被广泛使用,因为它简单并且可以轻松比较投资选择。

在公式中包含贝塔假设风险可以通过股票的价格波动来衡量。然而,两个方向的价格变动风险并不相同。确定股票波动率的回溯期不是标准的,因为股票收益(和风险)不是正态分布的。

CAPM 还假设无风险利率在贴现期内保持不变。假设在前面的例子中,美国国债的利率在 10 年的持有期内上升到 5% 或 6%。无风险利率的提高也会增加投资所用资金的成本,并可能使股票看起来被高估。

用于寻找市场风险溢价的市场组合只是一个理论值,而不是可以作为股票的替代品购买或投资的资产。大多数时候,投资者会使用标准普尔500等主要股票指数来替代市场,这是一个不完美的比较。

对 CAPM 最严重的批评是假设可以为贴现过程估计未来现金流量。如果投资者可以高度准确地估计股票的未来回报,那么 CAPM 就没有必要了。

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